8.6 Рынок ценных бумаг (РЦБ) и механизм функционирования фондовых бирж
Важнейшей частью рыночной экономики является рынок финансовых ресурсов. Необходимость его существования обусловлена кругооборотом как основного, так и оборотного капитала, и образованием на этой основе потоков денежных средств, направляемых на финансовый рынок с целью прибыльного их использования.
По характеру финансовый рынок подразделяется на рынок банковских ссуд и РЦБ. Рынок банковских ссуд призван обеспечить предложение денег на условиях возвратности. Сроки использования денег определяются теми экономическими институтами, которые специализируются на кредитных операциях (коммерческие банки, трастовые компании, инвестиционные банки).
Коммерческие банки, являющиеся основными лицами на рынке банковских ссуд, выдают ссуды, как правило, на год или 2‑3 года. Однако заемщик нередко испытывает потребность в деньгах на значительно большой срок или его не устраивают условия предоставления денег банками. В целях удовлетворения своих потребностей он приходит на рынок ценных бумаг. Под РЦБ понимается часть финансового рынка, на котором специфический товар (ценные бумаги) обмениваются на деньги. Заемщик, выпустивший ценные бумаги и предложивший их на рынке ценных бумаг к размещению (обмену на деньги), именуется эмитентом, от лат. слова «выпускать».
В роли эмитента выступает как государство, так и юридические и частные лица. Эмитент сам приступает к размещению ценных бумаг или прибегает к услугам посредника. В роли последних на рынке ценных бумаг выступают брокеры и дилеры.
Брокер – посредник при заключении сделок между заинтересованными лицами по их поручению и получает за свои услуги комиссионные.
Дилер – лицо, занимающееся перепродажей ценных бумаг за свой счет и от своего имени. Прибыль дилера обычно образуется за счет разницы цен, по которым продаются и покупаются ценные бумаги.
Эмитент, посредник на рынке ценных бумаг, формирует предложение. Оно определяется разнообразными видами ценных бумаг, на любой срок обращения.
Спрос определяется наличием потенциальных инвесторов, под которыми понимаются лица, покупающие ценные бумаги.
Посредник должен знать: состояние РЦБ, на каких условиях и какие ЦБ выпускать с учетом наметившегося спроса, обеспечить минимальный риск.
Цена на ЦБ уравновешивает спрос и предложение и зависит от следующих факторов: политической и экономической ситуации в данном регионе; финансового состояния эмитента, доходности ЦБ, степени надежности риска.
Различается номинальная и рыночная цена на ЦБ. Номинальная цена соответствует номиналу ценной бумаги. Рыночная цена – цена, по которой продается и покупается ЦБ. Именно она зависит от спроса и предложения на РЦБ.
Экономическая природа ЦБ взаимосвязана с функционированием фиктивного капитала, не функционирующего в процессе производства, имеющего особое движение в отличие от реального и ссудного капитала. Фиктивный капитал воплощен в ЦБ и дает его владельцам возможность регулярно получать доход в форме дивиденда или процента. Свое название (от лат. слова - вымысел), фиктивный капитал получил потому, что он создает иллюзию, будто ценные бумаги образуют реальный капитал и приносят доход вне связи с производством.
Необходимость функционирования фиктивного капитала обусловлена:
- развитием производства в более значительных размерах, нежели собственные накопления, с целью быстрого получения дополнительного дохода;
- наличием и ростом государственного долга, поиском источников его временного покрытия;
- развитием сети кредитных учреждений, испытывающих потребность в новых источниках формирования ссудного капитала (фондов).
Фиктивный капитал имеет ряд отличий от реального капитала: не имеет собственной стоимости; цена его воплощена в ЦБ и зависит от величины дохода, получаемого по ним и от уровня ссудного процента; имеет движение на особом рынке – РЦБ, в процессе которого происходит самовозрастание ссужаемого капитала и возвращение к владельцу.
Ценные бумаги предоставляют собой материализованную форму фиктивного капитала. Это отличает их от денежных, расчетных и прочих документов, опосредующих экономические отношения.
Характеристиками ценных бумаг являются: цена, срок обращения, фискальный режим.
Срок обращения – это время, в течение которого действуют ЦБ. ЦБ делятся на краткосрочные – до 12 месяцев, среднесрочные – от года до 5 лет, долгосрочные – от 5 лет и выше. По истечении срока обращения ЦБ должны быть погашены. Срок погашения является обязательным реквизитом ЦБ. Погашение ЦБ может осуществляться путем изъятия их из обращения или выпуска новых с изменением первоначальных условий.
Фискальный режим – система налогообложения ЦБ – включает в себя налог на эмиссию ЦБ, налог на биржевые сделки, налог на доход от ЦБ.
Существуют следующие виды ЦБ: акции, облигации, векселя.
1. Акции (доля) - ценная бумага, свидетельствующая о внесении определенной доли (пая) в уставной фонд акционерного общества или другой организационной формы, основанных на коллективной собственности и дающий право ее владельцу на получение дивиденда.
Денежная сумма, обозначенная на акции, есть ее номинальная цена. Помимо номинальной цены, акция имеет рыночную стоимость – курс акции, который зависит от ряда факторов: нормы ссудного процента, величины дивиденда, динамики цен за ряд лет, степени риска и надежности.
По характеру получения дохода акции подразделяются на привилегированные и обыкновенные.
Привилегированные акции дают держателям ряд преимуществ:
- в случае прекращения деятельности эмитента они погашаются в первую очередь;
- дивиденды выплачиваются по фиксированной величине, независимо от финансовых результатов. Покупателями данных акций становятся инвесторы, цель которых – получить высокие доходы и гарантию безопасности их вложений.
Держателями обыкновенных акций являются сами учредители АО и инвесторы, желающие иметь право голоса. Но если АО «прогорит», то держатель обыкновенных акций может потерять все, поскольку гарантия первоочередного возмещения отсутствует. В связи с этим в зарубежной практике капитал, вложенный в такие акции, называется венчурным или рисковым капиталом.
По характеру держателя акции бывают именные и на предъявителя. Именные акции в качестве обязательного реквизита должны содержать имя владельца, зачастую без права передачи. Акция на предъявителя содержит имя держателя и ее владельцем является тот, у кого она находится в данный момент.
2. Облигация – ценная бумага, удостоверяющая обязательство возместить ему номинальную стоимость в установленный срок и с обязательной уплатой фиксированного процента.
Эмитентами облигации может быть государство, а также разнообразные предпринимательские фирмы.
По способу размещения облигации подразделяются на:
- свободно-обращающиеся;
- размещаемые по подписке;
- принудительные.
В отличие от акций облигации не дают право их владельцам участвовать в управлении предприятием.
Другим видом долговых обязательств (ценных бумаг) являются казначейские обязательства государства. Это долгосрочные и среднесрочные бонны и казначейские векселя. От других ценных бумаг их отличает то, что их эмитентом может быть только государство.
Казначейский вексель выпускается Министерством финансов страны.
3. Вексель – это надлежаще составленная ценная бумага, выражающая долговое обязательство заемщика (векселедателя) кредитору (векселедержателю) об уплате к определенному сроку известной суммы денег.
Держатель векселя может передать выраженное в нем долговое право другому лицу путем передаточной надписи на обратной стороне. Особенности векселя, как ценной бумаги, определяются и характером его обращения на рынке ценных бумаг. Он не может быть реализован без сопутствующего основания и не имеет самостоятельный рынок обращения, не соприкасаясь в обращении с другими ценными бумагами на РЦБ.
Рынок ценных бумаг (РЦБ), как любой другой рынок, предполагает наличие организационных структур управления. Таковым является фондовая биржа (ФБ). Фондовая биржа – это место, где совершаются операции с ЦБ, всевозможные манипуляции, которые влияют не только на финансовый рынок, но и на всю экономику в целом.
Фондовая биржа – организация торгующих предприятий и лиц, созданная для публичной торговли ценными бумагами на аукционной основе. По своей функциональной нацеленности ФБ должна максимально концентрировать спрос и предложение ЦБ. Только в этом случае достижима эффективность фондового рынка, проявляющаяся в ликвидности, непрерывности и стабильности.
Важнейшая цель фондовой биржи – обеспечить быструю и эффективную куплю-продажу и перепродажу акций, облигаций и других ценных бумаг, а для их владельцев - возможность обмена на деньги и обратно. Фондовая биржа аккумулирует спрос и предложение котирующихся на бирже ценных бумаг, содействует формированию их биржевого курса. Учредители фондовой биржи сами определяют необходимые для ее функционирования органы управления, регулируют деятельность участников торговли на ней, устанавливают плату за услуги. Широкое развитие биржевой торговли ценными бумагами, с постоянной публикацией курсов ценных бумаг, придало фондовой бирже новую функцию – чуткого барометра состояния дел в отдельных компаниях, отраслях хозяйства и экономики в целом. Такая оценка позволяет владельцам денежных средств и ценных бумаг принимать решения о перемещении капиталов из отрасли в отрасль, стимулируя переток инвестиционных средств на наиболее перспективные и динамично развивающиеся направления, поддерживая технические и технологические открытия и разработки, новые товары и продукты.
В биржевой торговле ключевым понятием является ликвидность. Ликвидный рынок характеризуется частными сделками, узким разрывом между ценой продавца и ценой покупателя, небольшими колебаниями цен от сделки к сделке.
Отклонения от этих норм чреваты развитием криминогенной ситуации, панического настроения среди инвесторов. Фондовая биржа делает все от нее зависящее, чтобы поддерживать ликвидность, чтобы торговля была как мощный и ровный поток без завихрений, водопадов и узких мест. Работа фондовой биржи строится на следующих принципах:
- личное доверие между брокером и клиентом (например, сделки на бирже заключаются устно и оформляются задним числом);
- гласность (публикуются сведения о всех сделках);
- регулирование деятельности биржевых фирм с привлечением администрации биржи и независимых аудиторов (жестких финансовых, административных, торговых и бухгалтерских правил).
Фондовая биржа имеет специально оборудованное помещение, достаточное для того, чтобы вместить всех участников торга, штат сотрудников, подготовленных для биржевой деятельности и имеющих необходимые юридические права для торговли ценными бумагами.
Как товарные, фондовые биржи – это организации закрытого типа, т.е. операции на них совершают только члены биржи или лица, купившие место на бирже. Два главных лица участвуют в совершении сделок – дилеры и брокеры. Первые покупают и продают ценные бумаги за свой собственный счет, вторые выступают от лица своих клиентов и являются посредниками. Первым запрещены контакты с непосредственными клиентами, вторым запрещена торговля за свой счет. Обе категории, таким образом дополняют друг друга.
Помимо этих лиц на бирже действуют специалисты, ведущие торговлю определенным видом ЦБ. Они могут выступать при этом в качестве брокеров, оказывая посреднические услуги.
В настоящее время на фондовой бирже продаются-покупаются не только ценные бумаги, но и такие финансовые инструменты, как фьючерные и опционные контракты.
Фьючерный контракт - соглашение о покупке и продаже финансовых инструментов или товаров в будущем, в оговоренный срок, по цене, установленной сегодня (при заключении контракта). Инвестор, покупающий фьючерный контракт, скажем на акции корпорации, соглашаются купить эти акции в будущем, причем дата покупки фиксируется в контракте. Что же касается цены, то договоренность о ней достигается при заключении контракта. Продавец контракта соглашается продать ЦБ по прошествии оговоренного в контракте периода времени по сегодняшней цене. Таким образом, лицо, планирующее приобрести ЦБ в будущем, может избежать риска, связанного с тем, что цена на них возрастет. Однако, если цены упадут, то покупатель утрачивает возможность приобрести эти ЦБ по низким ценам.
Инвесторы могут избежать даже этого риска, воспользовавшись одним финансовым инструментом – опционным контрактом.
Опционный контракт - право (но не обязательство) купить данную ЦБ по установленной в контракте цене в будущем в установленный срок. Так, некое лицо может заключить сегодня опционный контракт, т.е. право (а не обстоятельство) купить в будущем определенную ЦБ по цене, на которую есть договоренность в контракте, причем дата будущей покупки также фиксируется при заключении сделки. Если цена ЦБ возрастёт, то покупатель использует заключенный опционный контракт и купит эту ЦБ по цене ниже рыночной. Если же цена упадет, то покупатель не воспользуется условиями, оговоренными в контракте, а просто купит ЦБ по рыночной, более низкой цене. В этом случае покупатель естественно проиграет на величину своих затрат по заключению контракта, однако выиграет, получив защиту от риска.
В силу своего назначения ФБ обладает специфическими свойствами экономического резонанса. На бирже устанавливаются и фиксируются цены на ЦБ, тем самым дается оценка деятельности предприятий, АО и фирм, которые их выпускают. По устойчивости биржи судят о состоянии экономики как на мировом, так и макро уровнях.
Фондовая биржа является комплексным регулятором рыночной экономики. Оба полюса рыночного механизма - спрос и предложение - в рамках ФБ упорядочены, поскольку поток ЦБ через биржу регламентируется государством и самой биржей.
Банковская система в рыночной экономике является двухуровневой. Центральный банк (эмиссионный) и коммерческий (депозитные) – банки различных видов. Основные функции коммерческих банков – привлечение вкладов (депозитов) и представление кредитов. Посредством этих операций коммерческие банки могут создавать деньги, т.е. расширять денежное предложение, что отличает их от других видов финансовых учреждений. Банки также занимаются куплей-продажей ценных бумаг.
Центральный банк, кроме выпуска в обращение Национальную валюту, хранит золотовалютные резервы страны, обязательные резервы коммерческих банков, выступает в качестве межбанковского расчетного центра. Он является кредитором последней инстанции, а также финансовым агентом правительства.
Во всех странах Центральный банк формирует и осуществляет кредитно-денежную функцию, контролирует и координирует деятельность коммерческих банков.
Цели и инструменты Центрального банка можно сгруппировать следующим образом – экономический рост, полная занятость, стабильность цен, устойчивый платежный баланс. Целевые ориентиры – денежная масса, ставка процента, обменный курс. Инструменты – все виды и формы кредитов, лимиты кредита - изменение норм обязательных резервов, рынок ценных бумаг, деятельность фондовых бирж.
Кредитная система
Структура кредита
Центральный Банк
Коммерческие банки
Конечные цели кредитно-денежной политики
Формы кредитов
Банковские кредиты
Коммерческие кредиты
Потребительские кредиты
Международные кредиты
Дебиторские задолженности по лизингу
Ссудный процент
Риск
Срочность
Рынок ценных бумаг
Брокер
Дилер
Акции
Облигации
Векселя
Фондовая биржа
Похожие статьи
